ECONOMÍA. El BCE propone un nuevo instrumento para evitar la fragmentación de la eurozona

  La presidenta del Banco Central Europeo (BCE), Christine Lagarde, está tratando de mantener unida a la eurozona y evitar la fragmentación....

 

La presidenta del Banco Central Europeo (BCE), Christine Lagarde, está tratando de mantener unida a la eurozona y evitar la fragmentación. [Ronald Wittek (EPA-EFE)]

El Banco Central Europeo (BCE) presentó el jueves (21 de julio) un nuevo "Instrumento de protección de transmisión" (TPI) para garantizar que los costos de endeudamiento para los estados miembros de la zona del euro no diverjan tan dramáticamente como para hacer que la política monetaria sea ineficaz.

23 julio 2022.- El BCE presentó esta herramienta de forma simultánea al anuncio de una subida de tipos de interés de medio punto porcentual para luchar contra las expectativas de inflación.

Debido a las perspectivas económicas inciertas a raíz de la invasión rusa y el aumento de los precios de la energía, las tasas de interés de los bonos gubernamentales de la zona del euro han comenzado a divergir en los últimos meses.

Dado que los estados miembros de la zona del euro tienen diferentes niveles de deuda pública, un aumento en las tasas de interés los influye de manera diferente. Una tasa de interés en aumento puede costarle al estado italiano altamente endeudado mucho más que al gobierno alemán menos endeudado.

Además, los inversores que temen por la estabilidad financiera de los estados miembros altamente endeudados podrían huir hacia los bonos del gobierno alemán que se perciben como más seguros, lo que exacerbaría el efecto desigual de la política monetaria.

Según el BCE, esta dinámica es un problema, ya que dificulta que su política monetaria tenga el efecto deseado en toda la eurozona. Y es este problema el que se supone que debe resolver el TPI.

El TPI garantizará que la orientación de la política monetaria se transmita sin problemas a todos los países de la zona del euro”, se lee en el comunicado de prensa del BCE.

El TPI permitirá al BCE comprar principalmente bonos gubernamentales de los estados miembros de la zona del euro que experimenten “un deterioro en las condiciones de financiación que no esté justificado por los fundamentos específicos del país”. 

Como el BCE tiene una potencia de fuego ilimitada, puede garantizar que los bonos del gobierno italiano no se encarecen demasiado. Sin embargo, el BCE vincula el TPI a ciertos criterios , que los gobiernos de la zona del euro deben cumplir si quieren beneficiarse de él.

Por ejemplo, los países deben cumplir con el marco fiscal de la UE y no pueden estar sujetos a un procedimiento de déficit excesivo. Además, no pueden estar sujetos a un procedimiento de desequilibrio excesivo que la Comisión de la UE puede iniciar en caso de grandes desequilibrios macroeconómicos. Además, el BCE dice que también analizaría la sostenibilidad fiscal de un país y verificaría si tenía "políticas macroeconómicas sólidas y sostenibles".

Al comprometerse con estos criterios, el BCE está tratando de adelantarse a las críticas de políticos y economistas que argumentan que tal herramienta daría un pase libre a los países altamente endeudados y que no los incentivaría a comportarse fiscalmente de manera responsable.

Sin embargo, para algunos economistas, estos criterios no son lo suficientemente convincentes, argumentando que el gran conjunto de criterios implicaba “que el apoyo financiero para los estados miembros individuales será en gran medida una decisión discrecional del BCE, donde los países apoyados no serían responsables ni ante los mercados ni políticamente.

Sin embargo, otros economistas encontraron palabras más positivas para el TPI. El profesor de economía Peter Bofinger elogió al BCE por el TPI a través de Twitter , diciendo que "parece ser un instrumento inteligentemente diseñado, ya que hace que el apoyo al mercado de capitales dependa de las reglas y procedimientos establecidos de la UE fuera del ámbito de la política monetaria".

Al vincular el apoyo monetario más estrechamente al marco fiscal de la UE, la revisión del marco de gobernanza macroeconómica de la UE que ha estado en marcha desde el otoño de 2021 podría adquirir mayor importancia.

Las reglas fiscales han sido durante mucho tiempo un tema polémico dentro de la UE con los gobiernos dejando que el BCE mantenga unida a la zona del euro durante la crisis anterior. Esto a menudo pone al BCE en una posición difícil, ya que se supone que es políticamente neutral.

Al condicionar el TPI al marco fiscal de la UE, el BCE también ejerce presión sobre los gobiernos de la UE para que decidan políticamente bajo qué condiciones debería funcionar la solidaridad de la zona del euro.

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