NEGOCIOS. Bonos vinculados a la sostenibilidad, la estrella en ascenso de las finanzas verdes

El riesgo de lavado verde debe abordarse porque la sospecha sobre la integridad “afecta el funcionamiento del mercado” cuyo objetivo es acel...

El riesgo de lavado verde debe abordarse porque la sospecha sobre la integridad “afecta el funcionamiento del mercado” cuyo objetivo es acelerar las inversiones en la economía verde, dijo Paul Tang, legislador holandés en el Parlamento Europeo. [ © Unión Europea 2022 - Fuente : EP ]


El mercado de bonos vinculados a la sostenibilidad (SLB, por sus siglas en inglés)  alcanzó la marca simbólica de $ 100 mil millones en 2021 , un año después de que se introdujeron por primera vez, un crecimiento espectacular que está comenzando a atraer la atención de los políticos de la UE que desconfían del riesgo de lavado verde.

02 noviembre 2022.- 100.000 millones de dólares es "muchísimo y no mucho" en relación con el mercado de inversiones sostenibles, que valía casi 1 billón de dólares el año pasado, según Nicholas Pfaff, director general adjunto de la Asociación Internacional de Mercados de Capitales (ICMA).

Sin embargo, su crecimiento estelar parece haber sorprendido incluso a observadores experimentados como Pfaff.

“Si considera cuánto tiempo les tomó a los bonos verdes llegar a $ 100 mil millones, que fueron casi seis años, los SLB alcanzaron los $ 100 mil millones en solo un año. Claramente, llegó a un punto óptimo en el mercado”, dijo.

Pfaff habló en un evento del Parlamento Europeo la semana pasada, que analizó los bonos vinculados a la sostenibilidad como un instrumento para impulsar la transición verde.

A diferencia de los bonos verdes, que son emitidos por empresas o gobiernos para financiar proyectos específicos como la construcción de un nuevo parque eólico, los bonos vinculados a la sostenibilidad están relacionados con el desempeño ambiental general de una empresa.

Bancos como Morgan Stanley prestan cada vez más atención al desempeño ambiental de las empresas porque puede afectar su capacidad para pagar su préstamo, explicó Domenico Siniscalco, vicepresidente y director de Italia en el banco de inversión estadounidense.

“Y siempre miramos el riesgo ambiental, porque significa responsabilidades ocultas o posibles problemas y problemas futuros”, dijo en el evento del Parlamento.

Indicadores clave de rendimiento

Los bonos vinculados a la sostenibilidad vienen con objetivos específicos, o indicadores clave de rendimiento (KPI), relacionados con su préstamo bancario. Si cumplen sus objetivos, el interés pagado por su deuda será menor, lo que actúa como un incentivo para que las empresas se vuelvan ecológicas.

La empresa de energía italiana Enel fue la primera en experimentar el instrumento, en 2019. Alberto De Paoli, director financiero de la empresa, dijo que el objetivo era "tener un financiamiento de propósito general" de la transición general de Enel como empresa.

“Es por eso que inventamos este instrumento”, dijo De Paoli a los participantes en el evento. “No es porque seamos buenos muchachos. No es porque queramos salvar el mundo. Sino porque estamos ofreciendo una empresa más rentable y con menos riesgos”, dijo.

Pero el creciente éxito de los SLB también está comenzando a atraer el escrutinio de los formuladores de políticas y la comunidad financiera en general.

Las empresas que eligen SLB son libres de decidir los indicadores que utilizarán como KPI, lo que les da libertad para centrarse en un aspecto particular de la sostenibilidad, como la contaminación del aire o del agua, la economía circular o la biodiversidad, explicó Eila Kreivi, asesora principal en sostenibilidad. financiación en el Banco Europeo de Inversiones (BEI). “Y esa es la parte buena de la historia, que creo que es genial”, dijo Kreivi.

Sin embargo, esta flexibilidad también genera preocupaciones de que los objetivos pueden ser demasiado fáciles de cumplir. Al igual que con los bonos verdes, Kreivi cree que los SLB “deberían ir más allá” de lo habitual.

“Esta es la misma lógica que hemos visto en la taxonomía [de las finanzas sostenibles]: para ser verde, es necesario hacer una contribución sustancial” a los objetivos ambientales más amplios de la UE, dijo. “Una pequeña contribución está bien, pero no es suficiente”.

“Creo que sería útil si el mercado se autoorganizara un poco mejor”, sugirió Kreivi, señalando el “gran trabajo” que ya ha realizado ICMA a este respecto. “Y creo que se necesita más, porque es un producto nuevo, comenzó hace menos de dos años”.

Jurei Yada, del think-tank climático E3G, también cree que los emisores necesitan más autodisciplina si quieren mantener la credibilidad en el mercado de bonos vinculados a la sostenibilidad.

“Un estándar voluntario para los SLB ayudaría a mejorar la transparencia” al introducir requisitos mínimos para estos bonos, sugirió. "Necesitamos identificar los KPI relevantes" y asegurarnos de que estén "alineados con la taxonomía de la UE" sobre finanzas sostenibles, así como con los " planes de transición climática " adoptados por las multinacionales bajo la Directiva de Informes de Sostenibilidad Corporativa (CSRD) de la UE, dijo. .

Riesgo de lavado verde

Otros en la comunidad inversora son más críticos y advierten que la proliferación de instrumentos financieros verdes en última instancia plantea un riesgo de lavado verde, o afirmaciones ambientales falsas por parte de las empresas.

“En todo caso, creo que probablemente hay demasiados bonos [verdes]” en el mercado, dijo Siniscalco, de Morgan Stanley. "Así que existe el riesgo de lavado verde en ese sentido" porque "hay una prima [para las empresas] en la emisión de bonos más limpios en lugar de no hacerlo".

Paul Tang, un legislador holandés que dirige la posición del Parlamento Europeo sobre una propuesta de ley de la UE para regular el mercado de bonos verdes, se hace eco de su advertencia .

Según él, el riesgo de lavado verde debe abordarse porque la sospecha sobre la integridad “afecta el funcionamiento del mercado” cuyo objetivo final es acelerar las inversiones en la economía verde.

“Y esa función se erosiona si hay un lavado verde”, advirtió Tang, y dijo que el mercado “ciertamente podría colapsar si hay una falta de confianza causada por uno o dos escándalos”.

Para abordar el riesgo de lavado verde y organizar el mercado de bonos vinculados a la sostenibilidad, ICMA emitió una guía a principios de este año y elaboró ​​un registro de 300 KPI, o indicadores clave de rendimiento. Junto a esto, ICMA también proporcionó un registro de metodologías que permiten a los emisores comparar los SLB, el más conocido de los cuales es la iniciativa de objetivo basada en la ciencia .

Sin embargo, Pfaff reconoció las limitaciones de la autorregulación y dijo que la guía voluntaria de ICMA "depende de los aportes del mercado".

De cara al futuro, dijo que el debate sobre la regulación debe centrarse en la "integridad del mercado y el lavado verde", o si los SLB realmente logran objetivos ecológicos o no. Y parte de eso es determinar el nivel y la naturaleza de las "penalizaciones" que se deben imponer a las empresas que no cumplen con sus KPI.

Sin embargo, Pfaff dijo que sería demasiado pronto para regular en este momento, y agregó que los SLB "necesitan tiempo para madurar" antes de que los legisladores comiencen a analizarlos con más detalle.

Regular el nivel de ambición de los SLB sería complicado, por ejemplo, comentó. Y en consecuencia, también sería “difícil regular las sanciones sobre un producto como este” de forma que tenga sentido.

“Lo que podríamos hacer”, sugirió, es introducir “metodologías de certificación” aprobadas por los actores del mercado que disfrutarían de “una especie de estatus oficial” en la comunidad inversora.

Pfaff también señaló la falta de datos sobre cuánto lavado verde está ocurriendo realmente o qué se entiende por ello. “No tenemos estudios sobre lavado verde”, comentó, y advirtió que “este concepto tan contundente” puede “convertirse fácilmente en una cacería de brujas”, a menos que los reguladores sepan exactamente de lo que están hablando.

Una pregunta fundamental para los reguladores, dijo, es si los inversores están mal informados o no. “Si de eso es de lo que estamos hablando, ya existe mucha legislación existente”, como el abuso de mercado, comentó, diciendo que la legislación existente probablemente se pueda adaptar para abordar el problema.

La UE se enfoca en regular los bonos verdes

Por ahora, los responsables políticos de la UE en Bruselas no están demasiado preocupados por los SLB y centran su atención en la regulación de los bonos verdes.

En julio del año pasado, la Comisión Europea presentó una propuesta para un estándar europeo voluntario de bonos verdes , que actualmente está siendo examinada por los países de la UE y el Parlamento Europeo.

“Europa lidera como ubicación en la emisión de bonos verdes a nivel mundial. La mayoría de los bonos verdes están denominados en Europa y, de hecho, la Comisión de la UE es el mayor emisor individual de bonos verdes”, dijo Mairead McGuiness, comisionada de servicios financieros de la UE.

Sin embargo, el continuo crecimiento en el mercado de bonos verdes también trae nuevos desafíos porque “hay menos consenso sobre lo que es realmente verde”, dijo en el evento del Parlamento. “Y esto significa más esfuerzo para que los emisores demuestren sus credenciales y más trabajo para que los inversionistas las verifiquen”, dijo. “Por ahora, nuestro enfoque sigue siendo completar el trabajo sobre el estándar europeo de bonos verdes”, dijo.

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