LA TRIBUNA. Ingeniería financiera o escudo político: La realidad del nuevo préstamo de la UE a Ucrania

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El acuerdo de 90.000 millones de euros, calificado como un "triunfo" del bloque, esquiva la incautación directa de activos rusos pero vincula financieramente a los 27 como nunca antes.

19 diciembre 2025.- El reciente acuerdo de la Unión Europea para otorgar un préstamo de 90.000 millones de euros a Kiev ha sido presentado como un ejemplo clásico de la "política de lo posible" en Bruselas: una solución imperfecta, nacida de la necesidad de esquivar vetos internos y miedos legales, que termina convirtiéndose en un hito de integración fiscal. 

Aunque técnicamente es un "Plan B" frente a la confiscación directa de bienes rusos, su impacto geopolítico y económico es de primer orden.

El mecanismo: ¿de dónde salen los 90.000 millones?

La clave del acuerdo reside en que no se toca el capital principal de los activos rusos congelados, sino que se utiliza su rendimiento futuro como garantía.

1. Emisión de Deuda Común (selectiva): La Comisión Europea acudirá a los mercados internacionales para pedir prestado el dinero. Sin embargo, a diferencia de los fondos NextGenerationEU, este préstamo no requiere unanimidad absoluta de garantías directas de todos los estados en el mismo formato, lo que permitió sortear el bloqueo de Hungría y Eslovaquia.

2. El Colateral (los beneficios inesperados): El préstamo se pagará utilizando los beneficios extraordinarios (windfall profits) generados por los aproximadamente 210.000 millones de euros del Banco Central de Rusia que están inmovilizados en Euroclear (Bélgica).

3. El Flujo del Dinero: La UE adelanta el dinero a Ucrania ahora (liquidez inmediata) y se cobra a sí misma a lo largo de los años futuros con los intereses que generan esos activos rusos. Rusia sigue siendo nominalmente la "dueña" del capital congelado, pero pierde el acceso a sus rendimientos.

Obligaciones y riesgos para los Estados Miembros

Aunque se vende como un préstamo "pagado por Rusia", la letra pequeña implica responsabilidades para los socios europeos:

• Responsabilidad Compartida (el riesgo de cola): Si la guerra termina y los activos se descongelan como parte de un tratado de paz, o si los rendimientos financieros caen drásticamente (bajada de tipos de interés), el flujo de dinero para devolver el préstamo se corta. En ese escenario, el presupuesto de la UE (y por ende, los contribuyentes europeos) actúa como garante último de la deuda.

• Blindaje a Bélgica: El acuerdo tuvo que incluir garantías específicas para Bélgica, que temía represalias legales o ciberataques contra Euroclear por parte de Rusia o sentencias de tribunales en jurisdicciones pro-rusas (como China). El bloque se compromete a respaldar legal y financieramente a la cámara de compensación belga.

Pros y Contras de la Estrategia

Pros (El "Gran Acuerdo")	Contras (Los Riesgos)
Esquiva el Veto: Al estructurarse como una cooperación reforzada o deuda con garantías selectivas, neutraliza el poder de chantaje de líderes como Viktor Orbán.	Deuda a Largo Plazo: Compromete el presupuesto de la UE durante décadas si los activos rusos dejan de generar beneficios suficientes.
Seguridad Jurídica: Evita el precedente peligroso de confiscar activos soberanos (Plan A), lo que calmó al BCE y a los inversores internacionales sobre la seguridad del Euro.	Complejidad Legal: Abre la puerta a litigios interminables por parte de Rusia en tribunales internacionales contra Euroclear.
Liquidez Inmediata: Ucrania recibe el dinero "ya" para evitar la quiebra en abril de 2026, en lugar de recibirlo "gota a gota" anualmente.	Dependencia de EE.UU.: La viabilidad del plan asume que EE.UU. mantendrá su parte del bloqueo de activos para que la estrategia occidental no se fracture.

Futurible: hacia una Unión Fiscal de Defensa

Este movimiento sienta un precedente crítico para el futuro de la UE. Según analiza Henley, al romper el tabú de emitir deuda para política exterior sin una unanimidad estricta, la UE podría estar transitando hacia una unión de defensa financiada comúnmente.

Si este modelo funciona, podría replicarse para financiar la reconstrucción de Ucrania o el reame europeo. Sin embargo, si los tribunales tumban el uso de los beneficios o Rusia logra desestabilizar Euroclear, la UE se enfrentará a un "momento hamiltoniano" a la inversa: una deuda mutualizada sin los recursos propios para pagarla, lo que obligaría a los estados miembros a realizar aportaciones directas masivas o recortes presupuestarios severos en 2027-2028.

La Crónica del Henares