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07 octubre 2025.- El más reciente Informe de Deuda Global 2025 de la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OCDE) advierte que los mercados de deuda soberana de sus países miembros se enfrentan a un panorama complejo, caracterizado por niveles de endeudamiento históricamente altos, un aumento significativo de los costos de servicio de la deuda y riesgos de refinanciación sin precedentes a corto plazo.
La dinámica de las tasas bajas y el apoyo de los bancos centrales que caracterizó el período anterior a 2022 no ha regresado
El nuevo paradigma de endeudamiento en la OCDE
El nivel de la deuda pública soberana, una herencia de las grandes crisis globales, sigue una trayectoria ascendente en las economías avanzadas:
Aumento del Ratio Deuda-PIB: El ratio de deuda sobre el Producto Interno Bruto (PIB) para el conjunto de la OCDE aumentó del 82% (USD 54 billones) en 2023 al 84% (USD 55 billones) en 2024
. Proyección Récord para 2025: Se proyecta que esta cifra crecerá aún más, hasta alcanzar el 85% del PIB (USD 59 billones) en 2025
. Este nivel es casi el doble del registrado en 2007 y más de 10 puntos porcentuales superior al de 2019 . Emisión Récord: Se proyecta que la emisión de bonos soberanos de los países de la OCDE alcance la cifra récord de USD 17 billones en 2025, superando los USD 16 billones de 2024
. Los nuevos préstamos netos (net borrowing) se mantendrán en torno a los USD 3 billones, el doble del promedio prepandemia .
El costo creciente de la Deuda: más que el gasto en Defensa
El fin de la era de tasas bajas ha impactado directamente en las finanzas públicas, a pesar de que la mayor parte de la deuda pendiente se emitió a costos mucho menores que las tasas actuales del mercado
Aumento del Gasto en Intereses: La ratio de pagos brutos de intereses sobre el PIB agregado de la OCDE continuó subiendo, alcanzando el 3.3% en 2024 (frente al 3.0% en 2023), su nivel más alto desde 2010
. Prioridad Presupuestaria: En el agregado, el gasto en pagos de intereses ahora supera el gasto público en defensa en los países de la OCDE
. Tasas Reales Elevadas: Los rendimientos reales a diez años se mantuvieron cerca de los máximos de la última década a finales de 2024
. En dos tercios de los países de la OCDE, el ratio de pagos de intereses sobre el PIB aumentó en 2024 .
El desafío inmediato de refinanciación
El mayor riesgo sistémico para los países de la OCDE es la necesidad de refinanciar deuda antigua y barata en un entorno de tasas altas:
El Muro de Vencimientos: Casi el 45% de la deuda soberana de los países de la OCDE vencerá para 2027
. Deuda Pre-ajuste: Este total incluye un tercio de la deuda a tasa fija, de la cual el 60% se emitió antes del ciclo de ajuste monetario posterior a 2022
. Riesgo Amplificado: Los países con grandes necesidades de refinanciación, que se espera que asciendan a USD 13 billones en 2025 (casi el 80% del endeudamiento bruto)
, enfrentarán un aumento de los costos a medida que esta deuda sea refinanciada a tipos de interés más altos .
Vulnerabilidad del Mercado y retirada de Bancos Centrales
La OCDE también señala una vulnerabilidad en la composición de la base de inversores:
Endurecimiento Cuantitativo (QT): Los bancos centrales continúan retirándose de los mercados de deuda a través del ajuste cuantitativo, reduciendo sus tenencias de bonos soberanos domésticos del 29% en 2021 a solo el 19% en 2024 en las economías de la OCDE
. Nuevos Inversores: El vacío de demanda está siendo cubierto por hogares (cuya participación creció del 5% al 11%) e inversores extranjeros (del 29% al 34%)
. Riesgo Geopolítico: La dependencia de una demanda extranjera "suficientemente grande y sostenida" es crítica, pero incierta. Las tensiones geopolíticas y la incertidumbre comercial pueden provocar cambios rápidos en la aversión al riesgo y perturbar estos flujos internacionales
.
Ante este panorama, la OCDE subraya que los responsables de políticas enfrentan la tarea urgente y difícil de garantizar la sostenibilidad de las trayectorias de deuda al tiempo que financian las inversiones necesarias para el crecimiento a largo plazo
Países más endeudados
Deuda Bruta del Gobierno General (% del PIB) en Países Seleccionados de la OCDE
Análisis de la Tabla
Países Altamente Endeudados: La tabla ilustra que economías avanzadas como Japón, Grecia e Italia mantienen los ratios de deuda más altos dentro de la OCDE, superando con creces el 130% del PIB, lo que los hace particularmente vulnerables al aumento de los costos de interés y al riesgo de refinanciación mencionado en el informe.
Grandes Economías: Economías del G7 como Estados Unidos, Francia, y Canadá se encuentran significativamente por encima del 100% de su PIB, reflejando el fuerte aumento del endeudamiento durante la última década, especialmente tras la crisis de COVID-19 y los estímulos fiscales.
Contraste: Países como Alemania, Australia y Chile presentan los ratios de deuda pública más bajos entre las economías seleccionadas de la OCDE, lo que les otorga un mayor margen fiscal.
Esta alta carga de deuda es el motor de los desafíos expuestos en la nota de prensa, especialmente la necesidad de emitir un volumen récord de USD 17 billones en bonos soberanos en 2025 y el aumento del gasto en intereses.
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